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目录 4

第一部分　技术问题 4

第1章　收入方法——资本成本的评估 4

香农·P·普拉特，CFA,FASA,CBA 4

引言 4

资本成本的定义 4

资本成本的构成要素 4

资本成本等于贴现率 5

贴现率与资本化率 5

资本成本的特点 5

资本成本的资本组成要素 6

·债务成本 ·优先股权成本 普通股成本加权平均资本成本（WACC） 7

·定义 ·公司实际与假定资本结构 9

股权资本成本的估算 9

·股权成本中所反映的元素 ·资本资产定价模型（CAPM） ·CAPM的基本假设前提 ·内生模型 ·现金流贴现法 套利定价模型估算中的常见错误和资本成本的使用 16

·贴现率与资本化率混淆 ·利用公司的资本化率评价高风险或低风险的并购预测 ·将历史收益率错误用为预期收益率 ·与经济收入变量不适合的贴现率 ·应用价值评估的超收入方法导致不符合实际的资本成本 ·预测增长超过被评估资本所支撑的增长 ·资本结构 20

第2章　国际资本成本 22

詹姆斯·T·布迪克，MBA,CPA,CFA, 22

ASA；李·P·哈克特，MBA,ASA,CRE 22

引言 22

多步骤过程　 22

政治风险分析 22

利率分析 23

·经济因素 ·收益率差别 高收益债务所得税率分析 26

风险溢价的运用 27

发展的阶段 27

·经济依赖性 30

国际资本成本理论总结 30

预测因素 30

·名义还是真实？ ·货币汇兑风险 32

运用 32

·全球基准投资回报率 合理数据的缺乏数据来源 35

·政治风险数据 ·利率数据 ·布隆迪债券·国际股权风险溢价 ·有可比性的国家 ·国家的贝塔值 ·所得税率 计算模型样本报告——贴现率的形成 39

·概述 ·以美国为基准的WACC ·方法 结论小结 42

第3章　股权风险溢价 46

大卫·W·金，CFA；罗杰·J 格拉博斯基，ASA引言 46

收益变现的方法 46

观察期的选择　 48

选择使用何种平均值，算术平均值还是几何平均值？ 49

小股东权益收益率或有控制权的股东权益收益率？ 50

前瞻性方法　 51

·自下而上的方法 ·自上而下的方法 53

调查的运用　 53

其他数据资料 53

预期收益和规模效应 54

·观察到的股权风险溢价 对小股票效应的批评小结与结论　 64

使用经验证据和缺少市场性贴现率 70

引言 70

A·赫布斯特，Esq． 70

——调整的勘漏和管理的标准 70

——首次公开发行前（Pre-IPO） 70

史蒂文·D·加伯，CFA,ASA；杰弗里· 70

价格的数据 70

第4章　缺少市场性证券的贴现率 70

有限制股票研究的总结 72

罗伯特·W 巴特公司的研究总结 72

威廉姆特管理协会的研究总结 73

巴特与威廉姆特管理协会的研究 74

威廉姆特管理协会首次公开发行前 74

（Pre-IPO）研究的方法 74

威廉姆特管理协会的首次公开发行前研究——近距离的观察 76

·缺少市场性的贴现率——关键因素 ·缺少市场性的贴现率——大宗股票规模 ·缺少市场性的贴现率——时间框架 缺少市场性的贴现率——行业因素对于威廉姆特管理协会未公开发行研究的一般批评 80

小结 80

罗伯特·P·奥利沃，ASA；罗伊·H·迈 84

耶斯，CFA,ASA 84

引言 84

有限制股票贴现率的相关资料 85

发现私募交易 86

特定因素和贴现率大小之间关系的 93

分析 93

·最具有解释力的因素 ·有一些解释力的因素·有一点解释力的因素 注册权对贴现率的影响观察与结论 100

ASA,CFE,MVS 104

加里·R·特鲁格曼CPA,ABV,CBA, 104

引言 104

什么是S类公司？ 104

第6章 S类公司——溢价还是贴现？ 104

第二部分　特殊运用 104

评估的一些问题 105

·价值评估的标准 ·评估任务的目的 ·可控制与小股东权益 ·分配与未分配 ·公司或个人所得税率 ·投资的持续期 评估的时间选择小结 118

约瑟夫·S·埃斯塔布鲁克，CPA/ABV 122

第7章　大宗交易的贴现率 122

引言 122

因素 123

税收法庭案例与决定大宗交易的 123

如何估计大宗交易贴现率的大小 125

其他因素 128

确定大宗股票贴现率时应考虑的 128

·遗产税改变评估日期 ·承销费用和其他与销售有关的费用 ·对同期捐赠的单独评估 估价非股票类资产时的大宗交易贴现率小结 131

查里斯·L·伊利奥特，CFA,ASA 134

第8章　评估家族有限合伙企业 134

引言 134

家族合伙制企业背后的原理 134

国内税收法典第14章 135

准备 136

价值分析师评估合伙企业的初始 136

·商业目的 ·股权 ·管理特权 ·向合伙人的分配 有限合伙企业权益的转让对有限合伙企业的控制与对公司的控制 138

价值评估参数 139

·证券合伙 ·不动产入伙 145

754选举权部分 145

说明性的案例 146

小结 147

劳伦斯·B·（拉里）顾茨，ASA 150

第9章 过程中的研发 150

方法论 150

有贡献的资产 151

非消耗性资产 151

消耗性资产 153

现存技术 154

对过程中研发的现金流估计 155

估计研发过程中技术的使用年限 156

收入预测 157

资本成本 158

开支预测 158

例1 160

例2 162

·假设 ·分析 162

例3 166

小结 176

S·斯泰西·伊斯特兰，约翰·W·波特 180

第10章 商业价值分析师与遗产计划 180

引言 180

应该得到有信誉的、有资格认证的分析师的分析报告 180

相关的特定问题 180

第三部分　与特定评估目的 180

价值分析师应当理解并应用公平市场价格的标准 181

价值分析师的信誉是关键 181

处理法律问题 182

专家团队 182

记住任何写下来的东西都有可能被 183

分析师 183

发现 183

分析师、纳税人和纳税人的代理人不必保留评估的草稿 183

房地产计划人员应该雇佣价值 183

评估结果应以表格的形式清楚地列出并能被法庭所接受 184

对部分资产进行评估时，根据特性对其价格进行合理的贴现 184

小结 185

第11章　雇员股票所有权计划所特有的 188

评估问题 188

格里戈里·K·布朗 188

引言 188

·应用 ·法律规定 ·ESOP的类型 189

特殊事项 189

·允许的雇主证券 ·ESOP的税收激励 ·对ESOP的定期支付是税务减免项目 ·税收递延·可扣除股利 ·分配、多种经营、卖出期权·选举权 ·S类公司和C类公司 ·独立评估要求 ·国内税收法案的要求 ·雇员退休收入保障法案（ERISA）的需要 在没有信托人时 193

说明性例子 194

杠杆性ESOP中的投资者 195

ESOP所特有的评估问题 196

·ESOP股票评估因素 ·评估的基础 ·缺乏市场性贴现率 交易后ESOP的债务作为卖方的ESOP 199

切斯特·A·乔吉斯 202

在ESOP和其他雇员福利计划中复杂证券 202

引言 202

的类型 202

第12章　在ESOP中使用可转换股票证券 202

·标准可转换优先股 ·有下限可转换优先股·高回报可转换优先股 ·超级普通股 ·跟踪型股票 ·固定价值的可转换优先股 业绩股票选择复杂证券的理由 204

·ESOP债务偿还的需要 ·税收问题 ·补偿问题·交易后股票价值缩水的影响 公司管理问题对ESOP复杂证券的评估 206

小结 207

克莱尔·H·多尼尔斯，FASA 210

第13章　从价税的价值评估 210

引言 210

价值定义 211

价值假定 212

评估日期 212

价值评估方法 213

价值评估范围内的资产 214

评估过程 214

·细分类型（B列） ·价值评估的调整（C列）·调整后的收入（D列） ·净现金流 ·收益率·商业企业的价值评估 ·营运资产的价值评估 分析和观察直接评估程序 227

小结 228

约翰·R·菲利普斯，CPA/ABV,CFA；迈 232

与滥用 232

克尔·约瑟夫·瓦格纳，Esq.,CPA 232

第14章　经济损失：对商业评估的使用 232

引言 232

对整体评估还是对部分评估？ 233

使用所有的评估方法吗？ 234

税前还是税后价值？ 235

·法则 ·拇指法则的复杂性 一个典型的损失利润的所有权只评估将来？只知道过去？ 241

·只评估将来？ 只考虑评估期的信息？预期的现金流　 244

对公开报告所做要求的差异 245

使用法律先例？ 246

小结 248

安妮·C·辛格；杰伊·E·费希尔曼， 252

行的评估 252

ASA,CBA 252

引言 252

第15章 对压制性股东和异议股东所进 252

压制性股东所持股票的公平价格 253

异议股东所持股票的公平价格案例 253

案例 253

作为价值标准的公平价格 254

评估的日期 256

公平价格估计方法 257

小结 258

第16章　公平鉴定 264

M·迈克·李，吉尔伯特·E·马修斯 264

引言 264

·公平鉴定的定义 ·公平鉴定在诉讼中的重要性 什么时侯需要进行公平鉴定金融公平的标准 265

·公平鉴定——法律含义 ·确定金融公平的范围 需要考虑的其他问题公平鉴定的过程 271

·选择财务咨询师 ·评估合约 ·合约团队的角色 ·发展结论 ·报告鉴定 ·最终的评估报告第17章　偿债能力评价戴维·莱特，布赖斯·梅，理查德·梅，约翰·莫斯恩，约翰 布恩偿债能力分析的目的 286

偿债能力分析的界定和对偿债能力检验的描述 286

现金流检查 287

资产负债表检查 287

资本充足性检查 289

·情景Ⅰ：管理人员的最乐观估计 ·情景Ⅱ：销售增长而保持利润率不变 情景Ⅲ：没有变化经营中的关键性变量 292

·现金流敏感性分析 布莱克-舒尔斯期权定价分析敏感性方法 292

敏感性分析的结果 294

小结与结论 295

从例子中所得到的结论 295

第18章　评估是如何影响交易的：财务数据的心理力量罗伯特·S·索库，罗伯特·劳伦斯 库恩评估的价值 298

心理因素 299

·作为度量的评估 ·确定性的评估 ·作为自我评价的评估 作为操纵的评估评估神话 301

·神话1：价值是清晰的 ·神话2：价值评估是一致的 ·神话3：价值不变 神话4：只是为了交易才评估以交易为目的的评估 302

·兼并与收购中的评估 ·私募中的评估 ·为首次公开发行（IPO）所做的评估 ·雇员持股计划（ESOP）中的评估 买卖合同中的评估小结 305

可行性 310

第19章　体育团队价值评估与地点选择 310

约翰·E·（杰克）凯恩，CFA,ASA 310

引言 310

评估相关的专题 310

第四部分　与特殊产业价值 310

球队的价值评估 312

·职业体育经济学 ·所有者／参与者的关系·法规和联盟规率 ·无线广播和有线广播·体育场馆的分布 价值评估方法地点选择可行性 328

·可行性分析大纲 汉普顿陆地犀牛队——案例研究小结 334

詹姆斯·L （布茨）威廉姆斯，CPA/ABV,CVA,CBA引言 338

第20章　汽车经销权价值评估 338

价值评估的主要原因是什么？ 338

对行业的理解 338

·多种业务存在于一个企业中 ·经销商会计·行业统计学 行业术语评估协议 342

对经销权如何购买和销售的理解 346

·文件检查清单 ·关键风险领域 346

·哪一种资产被直接购买或销售？ ·这些资产如何购买和销售？ 股票购买和销售是怎样的？评估经销权价值的方法 347

·这一目的重要吗？上市公司的出现如何影响汽车经销权的价值？ 一般规范化调整小结 350

FCBV,CFE；德鲁·S·多维勒，MBA, 354

理查德·M·怀斯，FCA,ASA,CBA, 354

ASA,CPA/ABV,CBV,CFE 354

无线广播产业 354

第21章　无线广播公司的价值评估 354

·引言 ·制度环境 ·产业走势 358

价值评估 358

·价值激励 ·价值评估方法 364

产业交易 364

·价格趋势 ·市场交易 交易和市场数据加拿大无线广播产业 369

·背景 ·1998年的放松管制 371

小结 371

查尔斯·A·威尔霍伊特，CPA/ABV，ASA 376

疗机构价值评估 376

引言 376

第22章　在不断变化的保健市场上的医 376

医疗机构价值评估方法 377

·价值评估方法 ·资产基础方法 ·收入方法 市场方法价值评估的主要问题 386

·管理预期 ·价值评估协议的确定与合理化·管理／经营控制问题 遵守有限制的法规市场行为对当前医疗机构价值评估的影响 391

小结与结论　 394

莱夫特奥夫 398

詹姆斯·G·瑞波，CFA,ASA，特蕾西· 398

引言 398

对新兴公司进行价值评估的原因 398

第23章　新兴公司价值评估 398

·财务事件 ·激励性补偿 ·赠与税和遗产税方案 ·诉讼支持 无形资产的管理价值评估方法　 400

·资产基础方法 ·市场方法 收入方法新兴公司的早期融资证券　 409

早期融资证券的典型特征 411

·资本结构 ·说明性举例 411

价值评估考虑　 411

对缺乏市场性的贴现 412

小结 412

值评估中的特殊考虑 414

第24章　封闭控股政府技术服务公司价 414

小托马斯·J·米隆，CFA,ASA；迈克尔 德勒维茨引言 414

8（a）计划 414

信息技术企业服务 416

特殊考虑 418

·私人部门 ·公共部门 418

重要人物价值贴现 419

公司与政府 420

有控制权的所有者权益地位 421

小结与结论 422

第5章　有限制股票的私募贴现率：管理 1996

计划公司的长期研究（1980— 1996

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