接管、重组和公司控制 英文PDF格式文档图书下载

Overview 1

第1章 接管的过程 1

兼并活动的模式 1

第一部分 接管与兼并的实践 1

Patterns of Merger Activity 1

CHAPTER 1 The Takeover Process 1

Part I: Takeovers and Mergers in Practice 1

Preface xxi 1

Contents 1

1 The Takeovoer Process 1

PART I: TAKEOVERS AND MERGERS IN PRACTICE 1

Merger and Tender Offer Terminology 4

兼并与标购的定义 4

Vertical mergers 5

Horizontal mergers 5

Types of Mergers from an Economic Standpoint 5

从经济学角度看兼并的类型 5

横向兼并 5

纵向兼并 5

混合兼并 6

财务混合兼并 6

Financial conglomerates 6

Conglomerate mergers 6

管理混合兼并 7

Managerial conglomerates 7

同心公司 8

从法律角度看企业兼并 8

Concentric companies 8

Mergers in a Legal Framework 8

The Nature of Tender Offers 9

标购的性质 9

兼并活动中的风险套利 10

Risk Arbitrage in M A Activity 10

套利业务的特性 11

举例 11

Illustrative example 11

The nature of the arbitrage business 11

Summary 12

小结 12

套利资金 12

Arbitrage funds 12

问题 13

Questions 13

参考文献 14

References 14

第2章 有关法律和法规 15

主要的证券法规 15

CHAPTER 2 The Legal and Regulatory Framework 15

The Main Securities Laws 15

2 The Legal and Regulatory Framework 15

Federal securities laws 16

联邦证券法 16

The Operation of the Securities Acts 17

Tender Offer Regulation-The Williams Act 17

证券法令的执行 17

标购的规则——威廉姆斯法 17

Section 13 18

第13节 18

第14节 19

内部交易监督 19

Section 14 19

Insider Trading Overview 19

The Racketeer Influenced and Corrupt Organizations Act of 1970 (RICO) 20

1970年欺诈与贪污组织法 20

法庭案例与证券交易委员会的规定 22

1934法令第106-5条规定的义务 22

Court Cases and SEC Rules 22

Liability Under Rule 10b-5 of the 1934 act 22

Other Disclosure Requirements 24

其他披露要求 24

Disclosure of merger talks 25

Disclosure requirements of stock exchanges 25

Disclosure by insiders-Section 16 of SEA 25

内部人的披露——证券交易法第16节 25

股票交易的披露要求 25

兼交谈判的披露 25

最近的发展情况 26

Regulation of Takeover Activity by the States 26

各州的收购活动法规 26

Recent developments 26

Issues with regard to state takeover laws 27

有关各州收购法规的一些问题 27

Antitrust Policies 28

反垄断政策 28

Chronology of Rite Aid tender offer for Revco 29

Rite Aid标购Revco的时间表 29

The Basic Antitrust Statutes 30

Sherman Act of 1890 30

Clayton Act, Section7, 1914 30

Hart-Scott-Rodino Act of 1976 30

The Antitrust Guidelines 30

1976年哈特-斯科特-罗迪奥法 30

1914年克莱顿法，第7节 30

1890年谢尔曼法 30

主要的反垄断法 30

反垄断法的原则 30

其他市场特点 31

Other market characteristics 31

私人反垄断诉讼 32

州反垄断活动 32

非横向兼并 32

State antitrust activity 32

Private antitrust suits 32

Nonhorizontal mergers 32

有关公众利益的规定 33

Regulation by Publicity 33

Seizure of the First Executive Corporation and First Capital Life 33

FE公司和FCL公司的没收 33

The hostile takeover of the Pacific Lumber Company 34

Regulation by the politics of finance 34

太平洋木材公司的敌意收购 34

金融政策上的法规 34

小结 35

Summary 35

问题 36

Questions 36

案例研究 37

Chapter 2 Van Gorkom 37

Cases in Text 37

Case Studies 37

董事会的广泛责任 37

Van Gorkom 37

Van Gorkom 37

Broader Board Responsibilities 37

Revlon Inc. v. Pantry Pride 38

Revlon公司与PantryPride 38

Revlon-Pantry Pride 38

Paramount v. Time 39

Maxwell Communications v. Macmillan 39

马克斯韦尔公司与麦克米兰出版公司 39

派拉蒙公司与《时代周刊》 39

Maxwell-Macmillan 39

Paramount-Time 39

Paramount-QVC Network 40

Sandoz-Gerber 40

Sandoz-Gerber 40

Sandoz-Gerber 40

派拉蒙公司与QVC网络 40

Paramount v. QVC Network 40

参考文献 41

References 41

CHAPTER 3 Pooling Versus Purchase Accounting 43

Historical Background 43

历史背景 43

3 Pooling Versus Purchase Accounting 43

第3章 联合经营核算与购买核算 43

Pooling of Interests 44

联合经营 44

购买核算 45

联营与购买核算 45

Purchase Accounting 45

Accounting for Pooling Versus Purchase 45

Illustration of pooling accounting 47

联营核算的说明 47

Illustration of purchase accounting 48

购买核算的说明 48

Effects of pooling versus purchase on income measurement 50

联营与购买对收益计量的影响 50

Effects on Leverage 52

对财务杠杆的影响 52

Dynamic Versus Static Effects of Pooling Versus Purchase 53

联营与购买的动态和静态效应 53

Hong, Kaplan, Mandelker, 1978 54

Hong, Kaplan, Mandelker, 1978 54

Empirical Studies of Effects of Pooling Versus Purchase on Stock Prices 54

联营与购买对股价影响的实证研究 54

Robinson和Shane, 1990 55

Davis, 1990 55

Davis, 1990 55

Robinson and Shane, 1990 55

Davis, 1996 56

Davis, 1996 56

Further research 57

问题 57

小结 57

进一步的研究 57

Questions 57

Summary 57

Case Studies 58

AT T s acquisition of NCR 58

Wells Fargo acquisition of First Interstate Bancorporation 58

案例研究 58

美国电话电报公司收购NCR公司 58

WF银行收购FIB公司 58

Chapter 3 AT T-NCR 58

Wells Fargo-First Interstate Bancorporation 58

参考文献 60

References 60

CHAPTER 4 Tax Planning Options 61

Taxable Versus Nontaxable or Tax-Deferred Acquisitions 61

第4章 税务计划 61

应税与非应税或税款递延收购 61

4 Tax Planning Options 61

营业净损失的结转 62

Net operating loss (NOL) carryovers 62

The Tax Reform Act of 1986 62

税收改革法（1986） 62

Greenmail 63

General Utilities doctrine 63

Minimum tax on corporate profits 63

Corporate capital gains tax 63

绿色邮件 63

通用公共事业公司的教训 63

公司利润的税额最小化 63

公司资本收益税 63

Early Empirical Tests of Tax Effects 64

NOLs and tax credits 64

Basis step-up 64

Leverage 64

Do Tax Gains Cause Acquisitions? 64

税收收益是否能引起兼并 64

税收效应的早期实际验证 64

营业净损与税款抵免 64

基准递增资产价格 64

财务杠杆 64

税收效应的后期实际验证 65

Later Empirical Studies of Tax Effects 65

Taxes and LBOs 66

税收与杠杆收购 66

Questions 67

Summary 67

小结 67

问题 67

References 68

参考文献 68

5 Theories of Mergers and Tender Offers 69

PART II: M As-THEORY AND EMPIRICAL TESTS 69

组织学习与组织资本 69

第二部分 并购理论及其实际验证 69

第5章 兼并与标购理论 69

Part II: M As-Theory and Empirical Tests 69

CHAPTER 5 Theories of Mergers and Tender Offers 69

Organization Learning and Organization Capital 69

Investment opportunities 72

Models of the Takeover Process 72

投资机会 72

接管过程模型 72

Free-Rider Problem, Initial Shareholding, and the Equilibrium Bid 73

搭便车问题，原始股和均衡出价 73

A Framework 74

一个框架 74

Sources of Value Increases from M As 75

并购价值增值的源泉 75

Operating synergy 76

Efficiency increases 76

效率的提高 76

经营协同效应 76

多样化经营的动机 77

Diversification motives 77

The q-ratio 78

Strategic realignments 78

q比率（市值与重置成本的比率） 78

战备调整 78

财务协同效应 78

Financial synergy 78

Signaling 79

Information 79

信息 79

信号传递 79

Agency Problems 80

Winner s Curse and Hubris 80

赢者的灾难与傲慢 80

代理问题 80

管理主义 81

Managerialism 81

Takeovers as a solution to agency problems 81

接管是解决代理问题的一个途径 81

The free cash flow hypothesis (FCFH) 82

自由现金流量假设 82

Redistribution 83

Market power 83

Tax gains 83

市场力量 83

税收上的收益 83

利益的重新分配 83

Redistribution from bondholders 84

Redistribution from labor 84

来自劳动者的利益重组 84

来自债券持有人的利益重组 84

退休基金的变化 86

Pension fund reversions 86

Summary 87

小结 87

Boeing s acquisition of McDonnell Douglas 89

波音公司收购麦道 89

案例研究 89

问题 89

Questions 89

Case Study 89

Chapter 5 Boeing-McDonnell Douglas 89

参考文献 90

References 90

5A Measurement of Abnormal Returns 93

剩余收益的计算步骤 93

附录A：异常收益的计量 93

Steps in Calculation of Residuals 93

Appendix A: Measurement of Abnormal Returns 93

事件收益的统计意义 103

Statistical Significance of Event Returns 103

参考文献 106

References 106

第6章 兼并活动的发展历史 107

1895年～1904年的兼并运动 107

6 The Timing of Merger Activity 107

早期的兼并运动 107

CHAPTER 6 The Timing of Merger Activity 107

Early Merger Movements 107

The 1895-1904 merger movement 107

1922年～1929年的兼并运动 108

The 1922-1929 merger movement 108

60年代的混合兼并浪潮 109

1940年～1947年的兼并运动 109

The 1940-1947 merger movement 109

The Conglomerate Merger Movement of the 1960s 109

1970年以来的兼并趋势 110

Merger Trends Since 1970 110

企业出售 114

Divestitures 114

对宏观集中度的影响 116

Impact on macroconcentration 116

Effects on Concentration 116

对集中度的影响 116

对微观集中度的影响 117

国际透视 117

International Perspectives 117

Impact on microconcentration 117

Mergers and the macroeconomy 118

Timing of Merger Activity 118

各时期兼并活动发展的时间控制 118

兼并与宏观经济 118

小结 120

Summary 120

Questions 122

References 122

问题 122

参考文献 122

Returns in Successful Mergers and Takeovers 124

Issues in Empirical Studies 124

CHAPTER 7 Empirical Tests of M A Performance 124

7 Empirical Tests of M A performance 124

第7章 并购绩效的实际验证 124

实证研究涉及的问题 124

成功的兼并与接管带来的收益 124

Returns to targets 125

目标公司的收益 125

收购公司的收益 126

Returns to bidder firms 126

The effect of NASDAQ trading 127

Unsuccessful Takeovers 127

Returns to targets 127

不成功的接管 127

NASDAQ交易的效果 127

目标公司的收益 127

失败收购公司的收益 128

Returns to unsuccessful bidders 128

Methods of Payment and Managerial Resistance 129

支付方式与管理抵抗 129

Interval between announcement and completion 131

从宣布到完成的时间间隔 131

正的总收益与负的总收益 132

Bad bidders become good targets 132

Positive Total Returns Versus Negative Total Returns 132

失败收购公司会成为兼并的目标 132

Effects of Regulation 133

法规的作用 133

Single Bids Versus Multiple Bids 134

单一投标与多家投标 134

Runup Versus Markup Returns 135

宣布前升值收益与宣布后升值收益 135

Efficiency Versus Market Power 137

Postmerger Performance 137

效率与市场力量 137

并购后的绩效 137

产业对并购活动的影响 140

Industry Influences on M A Activity 140

Patterns of Takeover Activity 141

接管活动的模式 141

小结 142

Summary 142

问题 143

参考文献 143

Questions 143

References 143

PART III: VALUATION-THE STRATEGIC PERSPECTIVE 147

8 Strategy, Diversification, and Takeovers 147

第三部分 评价——战略性透视 147

第8章 战略、多角化经营和接管 147

Part III: Valuation-The Strategic Perspective 147

CHAPTER 8 Strategy, Diversification,and Takeovers 147

Strategy 148

Ultimate responsibility 148

战略 148

最终的责任 148

Basic steps in strategic planning 149

Diversity in Strategic Planning Processes 149

Monitoring environments 149

Stakeholders 149

战略计划的基本步骤 149

战略计划过程的多样性 149

环境的监测 149

利益相关者 149

组织文化 150

Alternative strategy methodologies 150

Organization cultures 150

可选择的战略方法论 150

可选择的几种分析框架 153

Alternative analytical frameworks 153

形成战略的途径 156

Approaches to Formulating Strategy 156

The Boston Consulting Group 156

波士顿咨询集团 156

波特法 157

The Porter approach 157

几种方法的评价 158

适应性程序 158

Evaluation of the Alternative Approaches 158

Adaptive Processes 158

最新的一些发展 159

数目表和重述 159

Some recent developments 159

Checklists and iterations 159

Formulating a Merger Strategy 160

兼并战略的形成 160

Aligning the firm to its changing environments 161

Business goals 161

企业经营目标 161

使企业适应不断变化的环境 161

Diversification Strategy 162

多角化经营战略 162

Internal versus external growth 163

Empirical evidence 163

实际验证 163

内部成长与外部成长 163

Diversification Planning, mergers, and the carryover of managerial capabilities 164

多角化经营计划、兼并及管理能力的储备 164

Influences on Diversification 165

Advances in managerial technology 165

Increased technological change 165

管理技术上的进步 165

影响多角化经营的因素 165

技术变革的加快 165

Larger fixed costs for staff services 166

Developments in the equity markets 166

证券市场的发展 166

人事部门固定费用的增加 166

Summary 167

小结 167

Questions 168

Case Studies 168

Merck acquisition of Medco 168

Merk收购Medco 168

案例研究 168

问题 168

Chapter 8 Merck-Medco 168

IBM对Lotus发展公司的收购 170

IBM-Lotus 170

Acquisition of Lotus Development Corp. by IBM 170

参考文献 174

References 174

可比公司或可比交易法 176

Comparable Companies or Comparable Transactions Approaches 176

第9章 企业估价方法 176

CHAPTER 9 Alternative Approaches to Valuation 176

9 Alternative Approaches to Valuation 176

资本预算决策 179

分析表估价法与兼并 179

Capital budgeting decisions 179

The Spreadsheet Approach to Valuation and Mergers 179

分析表预测法 181

Spreadsheet projections 181

分析表估价法简评 183

公式法 183

Formula Approach 183

Brief evaluation of the spreadsheet approach 183

基本公式 184

The basic formula 184

暂时增长后的恒定增长 188

Temporary growth followed by constant growth 188

Cost of Capital Measurement 189

Capital Asset pricing model (CAPM) 189

资本成本的计量 189

资本资产定价模型 189

Equity risk premium over debt yield 190

Investor s average realized yield 190

超过债务收益的资本风险收益 190

投资者平均收益 190

红利增长模型 191

Dividend growth model 191

债务成本 192

Cost of preferred stock 192

Cost of debt 192

优先股成本 192

边际资本成本 193

The marginal cost of capital 193

通货膨胀的影响 194

The Influence of Inflation 194

问题 196

应用 196

Questions 196

Applications 196

参考文献 197

References 197

9A Derivation of Valuation Formulas 198

Appendix A: Derivation of Valuation Formulas 198

附录A：企业定价公式的延伸 198

零增长的情况 199

The No-Growth Case 199

恒定的增长 200

超常增长后的零增长 200

Supernormal Growth Followed by No Growth 200

Constant Growth 200

Supernormal Growth Followed by Constant Growth 201

超常增长后的恒定增长 201

Comparison with the Miller-Modigliani Model 202

Appendix B: Comparisons of Valuation Models 202

9B Comparisons of Valuation Models 202

附录B：估价模型的比较 202

与Miller-Modigliani模型的比较 202

Comparison with Stern-Stewart Approach 203

与Stern-Stewart方法的比较 203

Comparison with the Rappaport Approach 204

与Rappaport方法的比较 204

参考文献 206

References 206

10 Increasing the Value of the Organization 207

Event Analysis of the Chevron Takeover of Gulf 207

CHAPTER 10 Increasing the Value of the Organization 207

Chevron接管Gulf的事件分析 207

第10章 组织价值的增长 207

Comparable Transactions Analysis of the Gulf Purchase 208

收购Gulf的可比交易分析 208

分析表法与公式法 209

Spreadsheet and Formula Approaches 209

在起始的价值因素估计中使用的历史资料 210

Historical data used in a fi.st estimate of the value drivers 210

合理的资本成本 213

The applicable cost of capital 213

Spreadsheet methodology 214

Capital structure proportions 214

资本结构比例 214

分析表方法 214

The Value of Gulf, 1983 215

Gulf公司的价值（1983年） 215

Finding cost analysis 217

调研成本分析 217

收购Gulf对Chevron公司价值的影响 218

The effect of the Gulf purchase on the value of Chevron 218

小结 220

Summary 220

Questions 221

问题 221

References 223

参考文献 223

10A Calculating Growth Rates 225

Appendix A: Calculating Growth Rates 225

附录A：增长率的计算 225

Part IV: Restructuring 229

CHAPTER 11 Restructuring and Divestitures 229

Corporate Restructuring Strategies 229

11 Restructuring and Divestitures 229

PART IV: RESTRUCTURING 229

第四部分 企业重组 229

第11章 企业重组与企业出售 229

公司重组战略 229

Some basic forces 230

Definitions and examples 230

一些基本力量 230

定义与举例 230

Background materials on divestitures 231

企业出售 231

Divestitures 231

关于企业出售的背景材料 231

Motives for divestitures 232

企业出售的动因 232

企业出售的财务作用 234

Financial Effects of Divestitures 234

企业出售与分立的案例研究 236

Chapter 11 Dillingham 236

Entenmann s Bakery 236

Case Studies of Spin-Offs and Divestitures 236

Rationale for Divestitures 237

Hospital Affiliates International 237

企业出售的基本原理 237

Summary 238

小结 238

References 239

Questions 239

参考文献 239

问题 239

第12章 重组所有权关系 240

分立 240

CHAPTER 12 Restructuring Ownership Relationships 240

Spin-Offs 240

Event return studies of spin-offs 240

12 Restructuring Ownership Relationships 240

分立的事件收益研究 240

Split-Ups 242

The ITT Corp. 242

子公司的分离 242

The ITT公司 242

The AT T restructuring 243

美国电话电报公司的重组 243

The Melville公司 244

The Melville Corporation 244

股票出让 245

Equity Carve-Outs 245

Targeted Stock 248

目标公司股票 248

出售与分离收益的解释与基本原理 249

信息 249

Explanations and Rationale for Gains to Sell-Offs and Split-Ups 249

Information 249

Managerial efficiency 250

Management incentives 250

Tax and/or regulatory factors 250

税收与管制因素 250

管理激励 250

管理效率 250

Bondholder expropriation 251

Changing economic environment 251

Avoiding conflicts with customers 251

Provide investors with pure winners 251

期权的创造 251

Increase market spanning 251

Option creation 251

扩大市场跨度 251

债券持有人的损失 251

经济环境的变化 251

如何避免与顾客的冲突 251

为投资者提供净收益 251

便于更集中的兼并 252

小结 252

问题 252

Enable more focused mergers 252

Summary 252

Questions 252

Sears Roebuck and Co. restructuring 253

Case Studies 253

Chapter 12 Sears 253

Sears, Roebuck and Co.重组 253

案例研究 253

GM spin-off of EDS 254

GM-EDS 254

通用汽车公司将子公司EDS独立 254

References 256

参考文献 256

CHAPTER 13 Financial Restructuring 257

Unlocking the Value in the Firm 257

第13章 财务重组 257

公司价值的分解 257

13 Financial Restructuring 257

Leverage and Leveraged Recapitalizations 258

财务杠杆与杠杆资本重组 258

杠杆重组的绩效 262

Subsequent performance 262

The effects of the use of leveraged recaps 262

使用杠杆资本重组的作用 262

两类股票重组的市场反应 263

The functions of leveraged recaps 263

杠杆资本重组的功能 263

两类普通股的重组 263

两类普通股重组的原因 263

Reasons for dual-class recapitalizations 263

Dual-Class Stock Recapitalizations 263

Market response to dual-class recaps 263

Paradox of the entrenchment 264

管理抵制的矛盾 264

Exchange Offers 265

Tax aspects of exchange offers 265

证券交换权的税收管理 265

证券交换权 265

Empirical evidence on exchange offers 266

证券交换权的经验证明 266

Reorganization Processes 268

Out-of-court procedures 268

Merger into another firm 268

兼并进另一个企业 268

法庭外的程序 268

重组程序 268

Formal legal proceedings 269

正式的法律程序 269

Financial Engineering 270

Liquidations and Takeover Bust-Ups 270

清算与接管后的出售 270

金融工程 270

Empirical studies 271

实证研究 271

Questions 273

Summary 273

小结 273

问题 273

Chapter 13 Management Assistance, Inc. (MAI) 274

管理辅助公司 274

Management Assistance,Inc. 274

Case Study 274

案例研究 274

参考文献 275

References 275

14 Joint Ventures 277

PART V: M A STRATEGIES 277

第14章 合资企业 277

第五部分 并购战略 277

Part V: M A Strategies 277

CHAPTER 14 Joint Ventures 277

企业战略与合资企业 279

Joint Ventures in Business Strategy 279

Joint ventures and complex learning 279

合资企业与复杂性学习 279

Chapter 14 Philips-Whirlpool 280

Maytag-Hoover Appliances 280

Joint ventures and restructuring 280

Tax aspects of joint ventures 280

合资企业与企业重组 280

合资企业税务 280

Corning-Ciba-Geigy 281

国际合资企业 282

合资企业基本原理 282

Rationale for Jonint Ventures 282

International Joint Ventures 282

Reasons for failure 283

失败的原因 283

Joint Ventures and Antitrust Policy 284

合资企业与反垄断政策 284

外部资源 286

Outsourcing 286

Business and economic patterns 287

Empirical Tests of the Role of Joint Ventures 287

合资企业作用的实际验证 287

商务与经济模式 287

Event returns 288

事件收益 288

小结 289

Summary 289

GM-Toyota joint venture 290

Questions 290

GM-Toyota 290

Case Study 290

案例研究 290

通用汽车公司与丰田公司的合资企业 290

问题 290

参考文献 291

References 291

第15章 职工持股计划与雇主有限合伙企业 292

职工持股计划的性质和历史 292

15 ESOPs and MLPs 292

CHAPTER 15 ESOPs and MLPs 292

Types of pension plans 292

Nature and History of ESOPs 292

退休金计划的类型 292

Types of ESOPs 293

职工持股计划的类型 293

职工持股计划的运用 294

职工持股计划用作退休金计划 294

ESOPs as pension plans 294

The Uses of ESOPs 294

Concept of a leveraged ESOP 295

杠杆职工持股计划的概念 295

Examples of the use of ESOPs 296

职工持股计划运用举例 296

以职工持股计划来代替子公司的剥离 298

ESOPs in lieu of subsidiary divestiture 298

职工持股计划的执行效果 299

Tax benefits 299

The Performance of ESOPs 299

税收利益 299

职工持股计划与筹集资金的办法 300

ESOPs versus alternative methods of raising funds 300

职工持股计划可作为抵制接管的措施 300

ESOPs as a takeover defense 300

Comparison with profit sharing 301

与利润分配的比较 301

Effects on company productivity 302

对公司生产效率的影响 302

Economic consequences 304

经济效果 304

Evaluation of ESOPs 305

职工持股计划的评价 305

The nature of MLPs 306

Master Limited Partnerships 306

雇主有限合伙企业 306

雇主有限合伙企业的性质 306

雇主有限合伙企业的优点 310

Advantages of MLPs 310

小结 311

Summary 311

Initial pricing of MLPs 311

雇主有限合伙企业的起始定价 311

Chapter 15 Pan Petroleum MLP 313

Pan Petroleum MLP 313

Questions 313

案例研究 313

问题 313

Case Study 313

Pan石油雇主有限合伙企业 313

参考文献 314

References 314

16 Going Private and Leveraged Buyouts 316

杠杆收购的特点 316

第16章 私有化和杠杆收购 316

Characteristics of Leveraged Buyouts 316

CHAPTER 16 Going Private and Leveraged Buyouts 316

杠杆收购的三个主要阶段 317

Three Major Stages of Leveraged Buyouts 317

一般经济和金融因素 318

80年代的杠杆收购 318

General economic and financial factors 318

LBOs in the 1980s 318

杠杆收购的一个实例 320

Illustration of an LBO 320

典型的杠杆收购操作的几个要素 322

Elements of a typical LBO operation 322

80年代私有化收购的条件和环境 323

Conditions and circumstances of going-private buyouts in the 1980s 323

80年代私有化的实际结果 324

Empirical results on going private in the 1980s 324

Sources of gains 326

收益的来源 326

Evidence on postbuyout equity value 333

收购后权益价值研究 333

The Correction Period 1991-1992 334

1991年～1992年的纠正时期 334

垃圾债券的作用 336

The Role of Junk Bonds 336

1992年～1995年期间的杠杆收购 338

LBOs in the 1992-1995 Period 338

Summary 339

小结 339

Chapter 16 Sources of Value in LBOs 340

Questions 340

Case Studies 340

Sources of value in LBOs 340

杠杆收购中价值的来源 340

案例研究 340

问题 340

参考文献 341

RJR Nabisco杠杆收购 341

RJR Nabisco LBO 341

References 341

RJR Nabisco LBO 341

Historical and Empirical Data 344

CHAPTER 17 International Takeovers and Restructuring 344

第17章 国际接管与企业重组 344

历史与经验数据 344

17 International Takeovers and Restructuring 344

The Theory of the MNE 345

国际企业理论 345

Growth 350

Reasons for International M As 350

国际并购的原因 350

企业成长的需要 350

技术方面的原因 351

Technology 351

产品优势与产品差异 352

政府政策 352

Product advantages and product differentiation 352

Government policy 352

汇率 353

Exchange rates 353

Differential labor costs, productivity 354

劳动力成本以及生产率的差别 354

Political/economic stability 354

政治经济的稳定性 354

经营多样化 355

保证原材料的供应 355

所获剩余收益 355

顾客指向性（尤其是银行业） 355

Premiums Paid 355

To assure a source of raw materials 355

Diversification 355

To follow clients (especially by banks) 355

International Joint Ventures 356

Event Returns 356

国际合资企业 356

事件收益 356

Cost of Equity for an MNE 358

一个国际企业的权益成本 358

The Cost of Debt 361

债务成本 361

Summary 362

小结 362

Chapter 17 Gerber 363

Case Studies 363

The saga of Gerber Products 363

Questions 363

问题 363

案例研究 363

Gerber products的故事 363

Ciba-Geigy 与Sandoz的兼并 365

Ciba-Geigy Merger with Sandoz 365

Ciba-Geigy-Sandoz 365

References 368

参考文献 368

18 Share Repurchase 371

第18章 股票回购 371

第六部分 公司管理与控制 371

Part VI: Corporate Governance and Control 371

CHAPTER 18 Share Repurchase 371

Major Types of Share Repurchase 371

Fixed price tender offers (FPTs) 371

股票回购的主要类型 371

PART VI: CORPORATE GOVERNANCE AND CONTROL 371

固定股价标购 371

Open market repurchases (OMRs) 372

荷兰式拍卖 372

可转让选择权 372

Dutch auctions (DAs) 372

Transferable put rights (TPRs) 372

公开市场回购 373

现金标购的经验证明 373

固定股价标购 373

Empirical evidence on cash tender offers 373

Fixed Price Tender Offers (FPTs) 373

基本股票回购模型 374

Basic Stock Repurchase Model 374

Dividend or personal taxation hypothesis 377

The Theories Behind Fixed Price Tender Offers 377

红利或个人所得税假说 377

固定股价标购的理论基础 377

Leverage hypothesis 378

杠杆假说 378

信号传递假说 379

Signaling hypothesis 379

Defense against outside takeovers 380

Bondholder expropriation hypothesis 380

Wealth transfers among shareholders 380

债券持有人损失假说 380

股东间的财富转移 380

外部接管的防预 380

Dutch Auction Repurchases 381

荷兰式拍卖回购 381

Transferable Put Rights (TPRs) 384

可转让选择权 384

Open Market Share Repurchases (OMRs) 386

公开市场股票回购 386

Summary 387

小结 387

Questions 388

Case Study 388

FPL 388

Chapter 18 Florida Power Light (FPL) 388

问题 388

案例研究 388

FPL 388

References 389

参考文献 389

19 Corporate Governance and Performance 391

CHAPTER 19 Corporate Governance and Performance 391

第19章 公司管理与行为绩效 391

企业契约理论 392

Contractual theory of the firm 392

Diffuse stock ownership 392

Corporate Governance Systems in the United States 392

美国的公司管理体制 392

分散的股票所有人 392

Internal Control Mechanisms 393

内部控制机制 393

利益相关者的利益分歧 393

Divergent interests of stakeholders 393

Role of the Board of Directors 394

董事会的组成 394

董事会的作用 394

Composition of the board 394

董事会成员的报酬 395

Compensation of board members 395

董事会的评估 396

所有权集中度 396

Evaluating a board of directors 396

Ownership Concentration 396

Managerial ownership and bond returns 398

Financial policy and ownership concentration 398

管理层的所有者与债券收益 398

财务政策与所有权集中度 398

Executive Compensation 399

经理的报酬 399

Stock prices and top management changes 400

外部控制机制 400

股票价格与高级管理层的更换 400

Outside Control Mechanisms 400

公共退休金基金 401

Public pension funds 401

多重控制机制 402

Multiple Control Mechanisms 402

Proxy Contests 402

代理人竞争 402

对财富的影响——较早的研究 403

Wealth effects-early studies 403

对财富的影响——较晚的研究 404

Wealth effects-later studies 404

The M A Market for Control 405

针对企业控制权的并购市场 405

Alternative Governance Systems 406

不同的管理体制 406

Summary 407

小结 407

Questions 408

问题 408

Case Study 409

Chrysler Corporation versus Tracinda Corporation-a struggle for control 409

案例研究 409

Chapter 19 Chrysler-Tracinda 409

克莱斯勒公司与Tracinda公司的控制权斗争 409

References 410

参考文献 410

20 Takeover Defenses 413

董事会的责任 413

第20章 接管防御 413

CHAPTER 20 Takeover Defenses 413

Duty of Directors 413

Greenmail 414

绿色邮件 414

绿色邮件对社会财富的影响 415

Wealth effects of greenmail 415

Antigreenmail developments 416

反绿色邮件的发展 416

战略行为 417

财务防御措施 417

Pac Man防御 417

Financial Defensive Measures 417

Strategic Actions 417

Pac Man defense 417

White knight 418

白衣骑士 418

防御性公司重组的调整 419

资产重组 419

白衣卫士 419

White squire 419

Reorganization of assets 419

Defensive Corporate Restructuring and Reorganization 419

Other Strategies 420

其他战略 420

反接管修正案 421

Antitakeover Amendments 421

Other antitakeover amendments 422

Authorization of preferred stock 422

Classified boards 422

Fair-price amendments 422

Supermajority amendments 422

绝大多数投票权修正案 422

其他反接管修正案 422

优先股的授权 422

董事会的分层 422

公平价格修正案 422

反接管修正案与股东收益 423

Antitakeover amendments and shareholder returns 423

毒丸计划的类型 424

毒丸计划 424

Poison Pills 424

Types of plans 424

案例研究 425

Case studies 425

Effects of poison pills on shareholder returns 425

毒丸计划对股东收益的影响 425

毒丸式选择权 426

Poison Puts 426

Golden Parachutes 428

金保护伞 428

Silver and tin parachutes 429

银或锡保护伞 429

原理 429

Rationale 429

金保护伞与股东收益 430

Golden parachutes and returns to shareholders 430

小结 431

Summary 431

Carter Hawley Hale与Marshall Field Co. 433

问题 433

案例研究 433

Carter Hawley Hale versus Marshall Field Co. 433

Case Studies 433

Questions 433

Chapter 20 Carter Hawley Hale-Marshall Field 433

Mattel-Hasbro 434

Mattel-Hasbro 434

Mattel-Hasbro 434

References 435

参考文献 435

PART VII: MANAGERIAL STRATEGIES FOR INCREASING VALUE 439

CHAPTER 21 Case Studies of M A Activity 439

A Framework for Case Studies 439

Part VII: Managerial Strategies for lncreasing Value 439

21 Case Studies of M A Activity 439

案例研究的一个框架 439

第21章 并购活动的案例研究 439

第七部分 实现增值的管理战略 439

时代华纳 441

Chapter 21 Time Warner 441

Time Warner 441

事件的时间简表 442

Brief chronology of events 442

主要的法律问题 445

Central legal issues 445

SBC and Pac Tel 446

派拉蒙与QVC电视网 446

Bell Atlantic-NYNEX 446

SBC-Pac Tel 446

Paramount-QVC Network 446

Bell Atlantic and NYNEX 446

SBC与Pac Tel 446

贝尔大西洋公司与NYNEX 446

Paramount Versus QVC Network 446

Time Warner-Turner Broadcasting 447

时代华纳与Turner广播公司 447

Disney-Capital Cities/ABC 447

Disney-Capital Cities/ABC 447

Time Warner-Turner Broadcasting 447

Disney-Capital Cities/ABC 447

Ruback Case Studies 448

Ruback案例研究 448

信息产业的未来变化 448

What s Ahead for the Information Industry? 448

Westinghouse Acquisition of CBS 448

Weitinghouse收购CBS 448

Westinghouse-CBS 448

Conoco 449

Conoco 449

DuPont-Conoco 449

Cities Service 451

城市服务业 451

Cities Service 451

IC Industries 452

IC Industries 452

Case Studies of Individual Firms 452

个别企业的案例研究 452

IC行业 452

ARA Services 453

ARA Services 453

ARA服务业 453

Merrill Lynch 454

Merrill Lynch 454

Merrill Lynch 454

评估并购活动的一个框架 455

A Framework for Evaluating M As 455

小结 456

Summary 456

参考文献 458

问题 458

Questions 458

References 458

M As in a Strategic Long-Range Planning Framework 459

目的和目标 459

战略性长期计划框架与并购 459

第22章 并购与战略管理指南 459

CHAPTER 22 Management Guides for M As and Strategies 459

22 Management Guides for M As and Strategies 459

Goals and objectives 459

战略的作用 460

The role of strategy 460

计划的作用 461

The role of planning 461

管理能力透视 462

Managerial capabilities perspective 462

A Comprehensive Checklist for Sound M A Decisions 463

综合性项目分析表在正确的并购决策中的运用 463

并购成功的规律 465

The Rules for Successful Mergers 465

其他规律 466

Extending the rules 466

Drucker s Merger rules 466

得鲁克的兼并规律 466

一般原则 467

General Guidelines 467

问题 468

Questions 468

Dean Witter Discover兼并Morgan Stanley的分析与评价 469

案例研究 469

Analysis and evaluation of Dean Witter Discover s merger with Morgan Stanley 469

Case Study 469

参考文献 476

References 476

Glossary 479

词汇表 479

Author Index 497

作者索引 497

Subject Index 500

主题索引 500

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