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第一部分导论 1

第1章投资环境 1

1.1金融资产与实物资产 4

1.2金融市场与经济 6

1.2.1消费时机 6

1.2.2风险的分配 7

1.2.3所有权与经营权的分离 7

1.3金融系统的客户 9

1.3.1家庭部门 9

1.3.2企业部门 10

1.3.3政府部门 11

1.4投资环境对顾客需求的反应 12

1.4.1金融中介 12

1.4.2投资银行 14

1.4.3金融创新与衍生工具 14

1.4.4对课税和管制的反应 17

1.5市场与市场结构 18

1.6发展趋势 19

1.6.1全球化 20

1.6.2证券化 20

1.6.3金融工程 22

第2章金融市场与金融工具 29

2.1货币市场 30

2.1.1国库券 31

2.1.2大额存单 34

2.1.3商业票据 34

2.1.4银行承兑汇票 34

2.1.5欧洲美元 35

2.1.6回购与反回购 35

2.1.7联邦基金 35

2.1.8经纪人拆借 36

2.1.9伦敦银行同业拆放利率市场 36

2.1.10货币市场工具的收益率 36

2.2债券市场 37

2.2.1中长期国债 37

2.2.2联邦机构债券 39

2.2.3国际债券 40

2.2.4市政债券 43

2.2.5公司债券 43

2.2.6抵押与抵押支撑证券 44

2.3股权证券 46

2.3.1作为所有权股份的普通股 46

2.3.2普通股的特点 47

2.3.3股市行情 48

2.3.4优先股股票 49

2.4股票市场指数与债券市场指数 50

2.4.1股票市场指数 50

2.4.2道·琼斯工业平均指数 51

2.4.3标准普尔指数 56

2.4.4其他市值指数 57

2.4.5等权重指数 58

2.4.6外国与国际股票市场指数 58

2.4.7债券市场指标 59

2.5衍生市场 60

2.5.1期权 61

2.5.2期货合约 62

2.6小结 64

关键词 64

习题 65

第3章如何进行证券交易 70

3.1公司怎样发行证券 71

3.1.1投资银行与承销 71

3.1.2暂搁注册 72

3.1.3私募 72

3.1.4首次公开发行 73

3.2证券在哪里进行交易 76

3.2.1二级市场 76

3.2.2场外交易市场 79

3.2.3第三及第四市场 80

3.2.4全国交易系统 82

3.3在交易所中进行的交易 83

3.3.1参与人 83

3.3.2委托类型 83

3.3.3特定经纪商与交易的执行 85

3.3.4大宗销售 87

3.3.5超级DOT系统 87

3.3.6结算 88

3.4场外市场的交易 88

3.4.1其他国家的市场结构 89

3.4.2伦敦股票交易所 90

3.4.3东京股票交易所 90

3.4.4股票市场全球化 91

3.5交易成本 92

3.6用保证金信贷购买 96

3.7卖空 98

3.8证券市场的监管 102

3.8.1政府的监管 102

3.8.2自我约束与回路短路 103

3.8.3内部交易 104

3.9小结 105

关键词 106

习题 107

第4章共同基金和其他投资公司 113

4.1投资公司 114

4.2投资公司的类型 115

4.2.1单位投资信托 115

4.2.2投资管理公司 116

4.2.3其他投资机构 118

4.3共同基金 118

4.3.1投资策略 119

4.3.2如何售出基金 122

4.4共同基金的投资成本 123

4.4.1费用结构 123

4.4.2费用与共同基金的收益 125

4.5共同基金的所得税 127

4.6在交易所交易的基金 129

4.7共同基金的投资业绩：初步探讨 130

4.8共同基金的信息 134

4.9小结 139

关键词 140

习题 140

第5章利率史与风险溢价 145

5.1利率水平的确定方式 146

5.1.1真实利率与名义利率 146

5.1.2真实利率均衡 147

5.1.3名义利率均衡 148

5.1.4短期国库券与通货膨胀，1954～1999年 149

5.1.5税收与真实利率 149

5.2风险和风险溢价 150

5.3历史记录 152

国库券、债券与股票，1926～1999年 152

5.4真实风险与名义风险 158

5.5小结 159

关键词 160

习题 160

附录5A连续复利 163

第二部分资产组合理论 169

第6章风险与风险厌恶 169

6.1风险与风险厌恶 170

6.1.1单一前景的风险 170

6.1.2风险、投机与赌博 171

6.1.3风险厌恶与效用价值 172

6.2资产组合风险 178

6.2.1资产风险与资产组合风险 178

6.2.2资产组合中的数学 179

6.3小结 183

关键词 184

习题 184

附录6A均方差分析的辩论 188

6A.1概率分布的描述 188

6A.2正态分布与对数正态分布 191

6A.3小结 194

习题：附录6A 194

附录6B风险厌恶与预期效用 195

习题：附录6B 198

第7章风险资产与无风险资产之间的资本配置 200

7.1风险与无风险资产组合的资本配置 201

7.2无风险资产 203

7.3一种风险资产与一种无风险资产的资产组合 204

7.4风险忍让与资产配置 207

7.5消极策略：资本市场线 213

7.6小结 217

关键词 218

习题 218

第8章最优风险资产组合 224

8.1分散化与资产组合风险 225

8.2两种风险资产的资产组合 226

8.3资产在股票、债券与国库券之间的配置 234

8.4马克维茨资产组合选择模型 241

8.5一个表格模型 246

8.5.1计算期望收益与方差 246

8.5.2资本配置与资产分割 251

8.5.3资产配置与证券选择 253

8.6具有无风险资产限制的最优资产组合 254

8.7小结 257

关键词 258

习题 259

附录8A分散化的力量 266

附录8B保险原则：风险分担与风险聚集 269

附录8C时间分散化的错误 271

第三部分资本市场均衡 277

第9章资本资产定价模型 277

9.1股票需求与均衡价格 278

9.1.1西格马对股票的需求 279

9.1.2指数基金对股票的需求 281

9.1.3均衡价格与资本资产定价模型 282

9.2.资本资产定价模型 282

9.2.1为什么所有投资者都持有市场资产组合 285

9.2.2消极策略是有效的 286

9.2.3市场资产组合的风险溢价 287

9.2.4单个证券的期望收益 287

9.2.5证券市场线 292

9.3 CAPM模型的扩展形式 297

9.3.1限制性借款条件下的CAPM模型：零贝塔模型 297

9.3.2生命期消费与CAPM模型 300

9.4 CAPM模型与流动性 300

9.5小结 306

关键词 307

习题 307

第10章单指数与多因素模型 314

10.1单指数证券市场 315

10.1.1系统风险同公司特有风险 315

10.1.2指数模型的估计 319

10.1.3指数模型与分散化 321

10.2资本资产定价模型与指数模型 323

10.2.1实际收益与期望收益 323

10.2.2指数模型与已实现收益 324

10.2.3指数模型与期望收益-贝塔关系 325

10.3指数模型的行业版本 326

10.4多因素模型 332

10.4.1多因素模型的经验基础 332

10.4.2多因素模型的理论基础 335

10.4.3经验模型与ICAPM 336

10.5小结 337

关键词 338

习题 338

第11章套利定价理论 344

11.1套利机会与利润 345

11.2套利定价理论与充分分散的投资组合 348

11.2.1充分分散的投资组合 348

11.2.2贝塔与期望收益 350

11.2.3证券市场曲线 353

11.3单个资产与套利定价理论 354

11.4套利定价理论与资本资产定价模型 356

11.5多因素套利定价理论 357

11.6小结 359

关键词 360

习题 360

第12章市场的有效性 366

12.1随机漫步与有效市场假定 367

12.1.1有效性来源于竞争 368

12.1.2有效市场假定的形式 368

12.2有效市场假定对投资政策的含义 369

12.2.1技术分析 369

12.2.2基本面分析 374

12.2.3积极与消极的资产组合管理 375

12.2.4在有效市场中资产组合管理的作用 376

12.3事件研究 377

12.4市场是有效的吗 381

12.4.1争论点 381

12.4.2股市收益可预测性的检验 384

12.4.3资产组合策略与市场异常 386

12.4.4是风险溢价还是异常 391

12.4.5对一个行为的解释 394

12.4.6那么，市场有效吗 402

12.5小结 402

关键词 403

习题 404

第13章证券收益的经验根据 411

13.1指数模型与单因素套利定价理论 412

13.1.1期望收益-贝塔关系 412

13.1.2资本资产定价模型的检验 413

13.1.3市场指数 415

13.1.4测度贝塔的统计误差 417

13.1.5有效市场假定与资本资产定价模型 420

13.2多因素资本资产定价模型与套利定价理论的检验 420

13.3有关异常的文献：风险溢价或无效性 422

13.3.1攻击 422

13.3.2防卫 425

13.3.3对贝塔中的人力资本和周期变的考虑 427

13.4时间变化的不确定性 430

13.5股权溢价之谜 432

13.5.1预期收益率与实际收益率 432

13.5.2生存偏差 434

13.6生存偏差与市场效率的检测 435

13.7小结 438

关键词 438

习题 439

第四部分固定收益证券 445

第14章债券的价格与收益 445

14.1债券的特点 446

14.1.1中长期国债 446

14.1.2公司债券 448

14.1.3优先股 450

14.1.4其他发行者 451

14.1.5国际债券 451

14.1.6债券市场的创新 452

14.2债券定价 454

14.3债券的收益率 457

14.3.1到期收益率 458

14.3.2赎回收益率 459

14.3.3已实现的收益复利与到期收益率 461

14.4债券的时间价格 462

14.4.1到期收益率和持有到期收益率 464

14.4.2零息票债券 464

14.4.3税后收益 465

14.5违约风险与债券价格 466

14.5.1垃圾债券 468

14.5.2债券安全性的决定因素 468

14.5.3债券契约 470

14.5.4到期收益率与违约风险 472

14.6小结 474

关键词 475

习题 476

第15章 利率的期限结构 484

15.1确定的期限结构 485

15.1.1债券定价 485

15.1.2持有期回报 488

15.1.3远期利率 489

15.2利率的不确定性与远期利率 491

15.3期限结构理论 493

15.3.1预期假定 493

15.3.2流动偏好 493

15.3.3市场分割与优先置产理论 495

15.4对期限结构的说明 496

15.5作为远期合约的远期利率 499

15.6期限结构的测度 501

15.7小结 505

关键词 505

习题 506

第16章债券资产组合的管理 514

16.1利率风险 515

16.1.1利率敏感性 515

16.1.2久期 517

16.1.3什么决定久期 521

16.2凸性 526

16.2.1投资者为什么喜欢凸性 528

16.2.2可赎回债券的久期与凸性 529

16.3消极的债券管理 531

16.3.1债券指数基金 531

16.3.2免疫 532

16.3.3净值免疫 533

16.3.4现金流的匹配与贡献 540

16.3.5关于常规传统免疫的其他问题 541

16.4积极的债券管理 542

16.4.1潜在利润的来源 542

16.4.2水平分析 543

16.4.3或有免疫 545

16.5利率互换 547

16.6金融工程与衍生利率 549

16.7小结 551

关键词 552

习题 552

第五部分 证券分析 565

第17章宏观经济分析与行业分析 565

17.1全球经济 566

17.2国内宏观经济 567

17.3需求与供给冲击 569

17.4联邦政府的政策 571

17.4.1财政政策 571

17.4.2货币政策 572

17.4.3供给政策 573

17.5经济周期 574

17.5.1经济周期 574

17.5.2经济指标 576

17.6行业分析 579

17.6.1行业的定义 580

17.6.2对经济周期的敏感度 582

17.6.3行业生命周期 584

17.6.4行业结构和业绩 587

17.7小结 589

关键词 589

习题 590

第18章资本估价模型 597

18.1资产负债表估价法 598

18.2内在价值与市场价格 599

18.3红利贴现模型 600

18.3.1固定增长的红利贴现模型 601

18.3.2价格收敛于内在价值 604

18.3.3股价与投资机会 604

18.3.4生命周期与多阶段增长模型 607

18.4市盈率比率 612

18.4.1市盈率比率与增长机会 612

18.4.2市盈率比率与股票风险 616

18.4.3市盈率比率分析中容易犯的错误 617

18.4.4综合市盈率比率分析与红利贴现模型 619

18.4.5其他的比较估值比率 620

18.5公司财务与自由现金流方法 621

18.6通货膨胀与股权估值 625

18.7整个股票市场的行为 628

18.7.1解释过去的行为 628

18.7.2预测股票市场 629

18.8小结 631

关键词 632

习题 633

第19章财务报表分析 642

19.1基本财务报表 643

19.1.1损益表 643

19.1.2资产负债表 644

19.1.3现金流量表 645

19.2会计收入与经济收入 647

19.3股本收益率 647

19.3.1过去股本收益率与未来股本收益率 647

19.3.2财务杠杆与股本收益率 648

19.4比率分析 650

19.4.1股本收益率的分解 650

19.4.2周转率与其他资产利用比率 653

19.4.3流动性与偿债能力比率 655

19.4.4市场价格比率 656

19.4.5基准选择 658

19.5经济增加值 659

19.6关于财务报表分析的说明 660

19.7可比性问题 662

19.7.1存货估价 663

19.7.2折旧 664

19.7.3通货膨胀与利息费用 665

19.7.4收益的质量 666

19.7.5国际会计公约 666

19.8价值投资：格雷厄姆技术 670

19.9小结 670

关键词 671

习题 672

第六部分期权、期货及其他衍生证券 689

第20章期权市场介绍 689

20.1期权合约 690

20.1.1期权交易 691

20.1.2美式期权与欧式期权 693

20.1.3期权合约条款的调整 693

20.1.4期权清算公司 694

20.1.5其他期权 695

20.2到期时的期权价值 697

20.2.1看涨期权 697

20.2.2看跌期权 699

20.2.3期权与股票投资 700

20.3期权策略 702

20.3.1保护性看跌期权 703

20.3.2抛补的看涨期权 704

20.3.3对敲 705

20.3.4期权价格差 710

20.3.5双限期权 710

20.4看跌期权与看涨期权的平价关系 713

20.5类似期权的证券 715

20.5.1可赎回债券 715

20.5.2可转换证券 717

20.5.3认股权证 719

20.5.4抵押贷款 720

20.5.5杠杆权益与风险债务 720

20.6金融工程 722

20.7新型期权 725

20.7.1亚洲期权 725

20.7.2屏障期权 725

20.7.3回顾期权 725

20.7.4币种转换期权 725

20.7.5两值期权 726

20.8小结 726

关键词 726

习题 727

第21章期权定价 737

21.1期权定价：简介 738

21.1.1内在价值与时间价值 738

21.1.2期权价值的决定因素 739

21.2期权价值的限制 740

21.2.1看涨期权价值的限制 741

21.2.2提前行使期权与股息 743

21.2.3美式看跌期权的提前执行 743

21.3二项式期权定价 744

21.3.1两状态期权定价 744

21.3.2两状态方法的推广 747

21.4布莱克-舒尔斯期权定价模型 750

21.4.1布莱克-舒尔斯公式 750

21.4.2红利与看涨期权定价 757

21.4.3看跌期权定价 758

21.5布莱克-舒尔斯公式的运用 760

21.5.1套期保值率与布莱克-舒尔斯公式 760

21.5.2资产组合保险 762

21.5.3对错误定价期权的套期保值赌博 767

21.6实证的证据 771

21.7小结 772

关键词 773

习题 774

第22章 期货市场 783

22.1期货合约 784

22.1.1期货合约基本知识 784

22.1.2已有的合约类型 786

22.2期货市场的交易机制 788

22.2.1清算所与未平仓合约 788

22.2.2盯市与保证金账户 789

22.2.3现金交割与实物交割 791

22.2.4监管 792

22.2.5纳税问题 792

22.3期货市场策略 793

22.3.1套期保值与投机 793

22.3.2基差风险与套期保值 795

22.4期货价格的决定 796

22.4.1现货-期货平价定理 796

22.4.2价差 798

22.4.3远期定价与期货定价 800

22.5期货价格与预期将来的即期价格 800

22.5.1预期假设 801

22.5.2现货溢价 801

22.5.3期货溢价 802

22.5.4现代资产组合理论 802

22.6.小结 803

关键词 804

习题 805

第23章 期货与互换：详细分析 809

23.1外汇期货 810

23.1.1市场 810

23.1.2利率平价 810

23.1.3利用期货管理汇率风险 814

23.2股票指数期货 817

23.2.1合约 817

23.2.2构造综合股票头寸：一种资产配置工具 818

23.2.3股票指数期货定价的实证检验 821

23.2.4指数套利与三重巫法日 823

23.2.5使用指数期货对冲系统风险 825

23.3利率期货 827

23.3.1对冲利率风险 827

23.3.2其他利率期货 829

23.4商品期货的定价 830

23.4.1有存储成本时的定价 830

23.4.2商品期货的折现现金流分析 832

23.5互换 835

23.5.1互换市场的信用风险 838

23.5.2其他类型的互换 839

23.6小结 840

关键词 840

习题 841

第七部分 积极的资产组合管理 851

第24章资产组合业绩评估 851

24.1测算投资收益 852

24.1.1时间权重收益率与奖金权重收益率 852

24.1.2算术平均与几何平均 853

24.2业绩评估的传统理论 856

24.2.1业绩的M2测度 858

24.2.2资产组合评价标准的夏普测度 861

24.2.3在三种不同情况下选择合适的业绩测度方法 861

24.2.4各种不同业绩评估指标的相互联系 865

24.2.5实际的业绩评估：一个例子 865

24.2.6已实现收益与期望收益之间的比较 866

24.3资产组合成分变化的业绩评估指标 868

24.4市场时机 869

24.5业绩贡献分析程序 871

24.5.1资产配置决策 874

24.5.2部门与证券选择决策 874

24.5.3各部分贡献的加总 875

24.6类型分析 877

24.7晨星公司经风险调整后的评级 879

24.8对业绩评估的评价 880

24.9小结 882

关键词 883

习题 884

第25章投资的国际分散化 894

25.1国际投资 895

25.1.1世界股权的资产组合 895

25.1.2国际分散化 896

25.1.3跨国投资技术 899

25.1.4汇率风险 902

25.1.5消极与积极的跨国投资 905

25.1.6因素模型与国际投资 909

25.1.7世界资本市场的均衡 911

25.2小结 913

关键词 914

习题 914

第26章资产组合的管理过程 919

26.1做出投资决策 920

26.1.1目标 920

26.1.2个人投资者 921

26.1.3个人信托 923

26.1.4共同基金 923

26.1.5养老基金 923

26.1.6资助基金 924

26.1.7人寿保险公司 924

26.1.8非人寿保险公司 925

26.1.9银行 925

26.2限制因素 925

26.2.1流动性 926

26.2.2投资期限 926

26.2.3监管 926

26.2.4税收考虑 926

26.2.5独特的需求 927

26.3资产配置 927

26.3.1政策声明 928

26.3.2税收与资产配置 928

26.4个人投资者的资产组合管理 929

26.4.1人力资本与保险 929

26.4.2投资于住宅 929

26.4.3为退休储蓄及风险的假定 930

26.4.4退休金计划模型 932

26.4.5自己管理自己的证券组合还是依赖于他人 933

26.4.6避税 934

26.5养老基金 938

26.5.1明确捐助型计划 939

26.5.2明确收益型计划 939

26.5.3明确收益型养老基金义务的不同前景 940

26.5.4养老金的投资策略 942

26.6资产组合管理的未来趋势 944

26.7小结 946

关键词 948

习题 949

附录26A流行的劝告与证据调查 962

26A.1通行的可行性投资原则 963

26A.2调查 963

第27章积极的资产组合管理理论 965

27.1积极管理的优势 966

27.2积极资产组合的目的 967

27.3市场时机 968

27.3.1将市场时机作为期权进行定价 971

27.3.2不精确预测的价值 972

27.4证券选择：特里因诺-布莱克模型 973

27.4.1特里因诺-布莱克模型概述 973

27.4.2资产组合的构造 974

27.5多因素模型与积极的资产组合管理 980

27.6阿尔法值的非完善性预测与行业中TB模型的运用 981

27.7小结 983

关键词 984

习题 984

第八部分 附录 991

附录A定量计算的复习 991

A.1概率分布 992

A.1.1期望收益 994

A.1.2关于散布性质的指标 995

A.1.3偏度 997

A.1.4另一个例子：关于安休瑟-布希公司股票的期权 998

A.1.5连续分布：正态分布与对数正态分布 1000

A.2分析分布特征的统计方法 1007

A.2.1柱状图、盒式描点与时间序列描点 1008

A.2.2样本统计量 1012

A.3多随机变量的统计分析 1013

A.3.1随机变量间关系的一个基本指标：协方差 1013

A.3.2一个纯粹的关于相关性的指标：相关系数 1016

A.3.3回归分析 1018

A.3.4多因素回归分析 1021

A.4假设检验 1021

A.4.1回归系数的t检验 1025

附录B美国注册金融分析师试题指南 1027

附录C术语词汇表 1030

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