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0 Introduction 1

0·1 Financial Crisis:A Survey 1

0 导论 1

0.1 引言：金融危机概说 1

0.2 关于金融危机的理论 5

0·2 The Theories Concerning Financial Crisis 5

0.3 实体经济变革迟缓：危机形成的基础 10

0·3 The Delay of Economic Reform:The Sources of the Crisis 10

0.3.1 实际经济增长速度和外债的偿还 11

0.3.2 亚洲增长模式考察 14

0.4 弊端重重的变革：东亚国家的金融自由化 22

0·4 The Objections in the Process of Financial Crisis in Asian Countries 22

0.4.1 金融约束：东亚国家金融体制的特征 24

0.4.2 金融约束背景下的自由化的缺陷 27

0.5 危机后的调整 32

0·5 The Policy Adjustments after the Crisis 32

0.6 对危机的理论反思 37

0·6 Rethinking Asian Financial Crisis 37

1·1 Introduction 47

1 The Analysis of the Asian Development Model 47

1.1 引言 47

1 东亚经济增长模式分析 47

1·2 The Contribution of the Product Factors 48

1.2 要素的贡献 48

1·3 The Efficiency of the Investments 55

1.3 投资效率分析 55

1.4 资源的动员 59

1·4 Mobilization of the Economic Resources 59

1.5 金融中介和金融部门的作用 68

1·5 The Role of the Financial Intermediations and the Financial Sector 68

1·6 The Export-based Development Strategy and the Liberalization of the Trade 79

1.6 出口导向和贸易开放 79

1.7 宏观经济稳定 82

1·7 Stabilizing Macro-economy 82

1·8 Rethinking Asian Development Model 84

1.8.1 技术进步的关键作用 84

1.8 反思东亚经济增长模式 84

1.8.2 摒弃“政府主导型发展模式” 88

2.1 引言 92

2 The Relationship Between Financial System and the Financial Crisis 92

2·1 Introduction 92

2 金融体系和亚洲金融危机 92

2.2 亚洲金融体系的特点 93

2·2 The Feature of the Financial System in Asian Countries 93

2.2.2 重视经常项目的平衡、严格管制资本项目 96

2.2.1 利率受到严格管制，但名义利率和实际利率则处于较高的水平 96

2.2.3 呆滞的证券市场 97

2·3 The Comparative Advantages between Direct Finance and Indirect Finance 99

2.3 市场融资和中介融资的比较优势 99

2·4 Direct Finance and Indirect Finance:A Theoretical Analysis 104

2.4 关于中介融资和市场融资的理论分析 104

2.4.1 单一融资项目模型 104

2.4.2 多个融资项目模型 114

2.4.3 结论 121

2·5 The Financial Bubble:A Point of Views of Financial 123

2.5 亚洲金融体系和泡沫的形成 123

2.5.1 泡沫的形成 124

2.5.2 亚洲金融体系演变过程中的道德风险 131

2.5.3 过度借贷的三个原因 139

2.6 简短的结论 141

2·6 System Summary 141

3·1 Introduction 143

3 The Institution of Enterprises and the Financial Crisis:A Case Study of Korea 143

3 企业制度与金融危机：以韩国为例的分析 143

3.1 引言 143

3.2 韩国大企业发展战略的金融效应 144

3·2 The Financial Effects of the Strategy of Great Enterprises 144

3.2.1 企业的多元化经营战略与高负债政策效应 145

3.2.2 优惠政策刺激了大企业的多元化扩张 152

3.2.3 金融风险的形成机理 160

3·3 The Financial Problems of Sansum Group:A Case Study 163

3.3 案例分析：三星集团财务状况的金融透视 163

3.3.1 三星集团的1996年度财务状况恶化 164

3.3.2 三星所属上市公司的财务状况恶化 169

3.3.3 多元化经营与专业化经营的重要区别 172

3.4 经济恢复中的“大宇”财务危机 177

3·4 The Financial Crisis of Deawoo Group in the Process of Recovery 177

3·5 Some Revelations to China 184

3.5.1 企业的专业化经营是工业社会的基本趋势 184

3.5 对中国大企业发展战略的若干重要启示 184

3.5.2 推动技术进步，是发展中国家克服“后发劣势”的关键环节 185

3.5.3 企业的资产扩张，未必能够形成规模经济、增强市场竞争力 186

3.5.4 高负债条件下的多元化经营，既可能引发企业的财务危机，也可能引发金融危机 188

3.5.5 大企业的资产增大，应建立在资本性资金有效增加的基础上 189

3.5.7 应当重视发展中小企业，以增强经济增长潜力和可持续发展潜力，提高分散风险的能力 190

3.5.6 优惠政策的支持重点，应从企业多元化经营战略和规模扩张，转向专业化经营和技术的研制、开发和应用 190

4 The Financial Liberalization and the Financial Crisis 192

4·1 Introduction 192

4 金融自由化与东亚金融危机 192

4.1 引言 192

4·2 The Relationship between Financial Liberalization and the Financial Crisisi:The Theoretical Views 193

4.2 金融自由化与金融危机：理论分析概述 193

4.2.1 银行部门和信贷行为的变化 193

4.2.2 利率决定机制变化的影响 195

4.2.3 计量分析的证据 197

4.3 利率自由化 199

4·3 Deregulation of Interest Rate 199

4.4.1 混业经营的风险 205

4.4 业务范围自由化 205

4·4 Deregulation of the Limitation of Area of Business 205

4.4.2 金融衍生市场发展的影响 207

4.5 机构准入自由化 212

4·5 Deregulation of the Admittance 212

4.6 资本账户自由化 216

4·6 Deregulation of the Capital Accounts Control 216

4·7 Summary 220

4.7 结论 220

附表1：亚洲国家或地区金融自由化改革过程(1973～1996) 221

1 The Process of Financial Liberalization in Some Asian Countries and Areas(1973-1996) 221

Appendices 221

附表2：亚洲国家(地区)金融自由化的成就(1973～1996) 228

2 The Achievements of Asian Financial Liberalization(1973-1996) 228

5 The Stability of Open-economy and the Priority of Economic Liberalization 230

5·1 Introduction 230

5.1 引言 230

5 开放经济的稳定性和经济自由化的次序 230

5.2 分析方法和分析工具 231

5·2 The Method of Analysis 231

5.3 自由化和政府干预对开放经济传导机制的影响：金融领域的分析 237

5·3 The Effects of Liberalization and Government Intervene to the Economic Movement:Financial Sector Analysis 237

5.3.1 固定汇率制下的四种传导机制 238

5.3.2 浮动汇率制下的四种传导机制 243

5.3.3 金融危机的模拟和金融领域自由化的次序 246

5.4.1 固定汇率制 250

5.4 自由化和政府干预对开放经济传导机制的影响：实体经济分析 250

5·4 The Effects of Liberalization and Government Intervene to the Economic Movement:The Real World Analysis 250

5.4.2 浮动汇率制 252

5.5 简短的结论 253

5·5 Summary 253

6.1 引言 256

6·1 Introduction 256

6 The International Capital Flow and the Financial Crisis International 256

6 国际资本流动和金融危机 256

6·2 The Risk Underlying the International Capital Flow:A Further Analysis 257

6.2 对国际资本流动风险的再认识 257

6·3 Uncertainty of the International Capital Flow:One of the Causes of Asian Financial Crisis 260

6.3 促成东南亚金融危机的国际资本流动因素 260

6.3.1 资本流入的数量与结构 261

6.3.2 资本流向逆转引发全面危机 265

6·4 The Disadvantages of the Policy Distortion to the International Capital Flow 268

6.4 政策扭曲对国际资本流动风险的放大 268

6.5.1 私人资本的统治地位 273

6·5 Add Fuel to the Fire:The Role of the Speculators in the Process of Financial Crisis 273

6.5 国际投机者的推波助澜 273

6.5.2 机构投资者的崛起 275

6.5.3 国际游资的危害 279

6.5.4 投机者的投机战略和操作过程 282

6.6.1 政策目标的选取 286

6.6 管理国际资本流动：制度的重要性 286

6·6 Managing the International Capital Flow:The Importance of the Institution 286

6.6.2 创造最优的制度环境 288

6.6.3 次优解 290

6·7 Managing International Capital Flow:Some Policies 291

6.7.1 针对“资本市场失灵”的措施 291

6.7 管理国际资本流动：对策举要 291

6.7.2 推动国际合作监管 295

6.7.3 突出对衍生业务的监管 299

6.8 进行反投机性市场干预，迅速稳定金融市场 302

6.8.1 冲销性操作和非冲销性操作 302

6·8 Stabling the Financial Markets:Anti-speculation 302

6.8.2 研究合理的汇率制度，维持合适的外汇储备 306

6.8.3 提升对资本冲击型危机的预警能力 307

7 金融机构不良资产的处理：以泰国为例 313

7.2 处理不良资产：原则及法律框架 313

7·2 Dealing with Non-performance Loans:Principal and the Legal Framework 313

7·1 Introduction 313

7 Dealing with Non-performance Loans:Cases of Thailand 313

7.1 引言 313

7.3 处理银行不良资产：四种主要做法 316

7·3 Dealing with Non-performance Loans:Main Methods in Thailand 316

7.3.1 出售不良资产 318

7.3.2 债务重组 320

7.3.3 充实资本金并用之冲销不良资产 320

7.3.4 资产管理公司 324

7·4 Some Revelations to China 325

7.4 若干启示和思考 325

8·1 Introduction 328

8 Some Comments of the IMF Supporting Programs 328

8 IMF 对危机国家的救援计划述评 328

8.1 引言 328

8·2 The Supporting Programs of IMF 329

8.2 国际货币基金组织的援助计划 329

8.2.1 “三管齐下”的救助措施 329

8.2.2 配套措施 332

8.3 针对各国的具体措施及其实施效果 334

8.3.1 泰国 334

8·3 The Programs and their Effects 334

8.3.2 印度尼西亚 336

8.3.3 韩国 339

8.4 对 IMF 的批评以及 IMF 的回应 342

8.4.1 对 IMF 及其救援计划的批评 342

8·4 The Critics to the Supporting Programs and the Respondence of IMF 342

8.4.2 IMF 的回应 347

8·5 The Reform of IMF 353

8.5 国际货币基金组织的改革 353

8.5.1 改革的必要性 353

8.5.2 改革的重点 355

9·1 Introduction 365

9 The Reform of International Monetary System 365

9 关于国际货币体系的改革 365

9.1 引言 365

9.2 现行国际货币体系的缺陷 366

9·2 The Objections of the Existing International Monetary System 366

9.3 改革方案种种 369

9·3 The Scenario of the Reform of International Monetary System 369

9.3.1 建立单一的世界中央银行 370

9.3.2 恢复布雷顿森林体系并更严格地维护它的规则 371

9.3.3 改革现有的 IMF 和世界银行 371

9.3.4 建立区域性货币联盟 372

9.3.5 在现行体系下继续推行金融自由化 373

9.3.6 解散现有的国际货币机构，彻底实行自由化 373

9.3.7 实行“真正自由的”货币体系 374

9.3.8 构架四级国际金融组织体系 375

9.3.9 完善现有国际货币体系 377

9.3.10 关键在于建立国际金融监控与危机防范机制 378

9.4 近期可能的发展 379

9·4 The Current Development of the Reform 379

9·5 The Monetary Cooperation among Asian Countries 383

9.5 亚洲货币金融合作问题 383

9.5.1 亚太区金融合作的启动 384

9.5.2 欧元范式与亚洲货币金融合作前景 386

9.5.3 中国对亚太货币金融合作的积极参与 389

Appendix The Memorabilia of the Asian Financial Crisis(1997.7～2001.12) 393

附录 东亚金融危机大事记(1997.7～2001.12) 393

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